服裝新首富臨產(chǎn) 美特斯邦威服飾將啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu)

    設(shè)計(jì)銷(xiāo)售美特斯-邦威的美邦服飾(002269)將于下周四(8月14日)正式啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu)。

    “不走尋常路”的美邦服飾果然非比尋常，打開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)，投資者赫然發(fā)現(xiàn)，這家發(fā)跡于浙江溫州的服裝企業(yè)居然請(qǐng)來(lái)了兩位商界大佬——萬(wàn)科的王石和蒙牛的牛根生出任獨(dú)立董事。

    不僅如此，根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)日前預(yù)測(cè)，若美邦服飾以30倍動(dòng)態(tài)市盈率發(fā)行，發(fā)行價(jià)在26-27元之間，則美邦服飾上市后，其實(shí)際控制人周成建將登頂內(nèi)地服裝業(yè)首富。

    上市父女兵

    8月3日，美邦服飾首發(fā)公告稱(chēng)，擬首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股人民幣普通股，約占發(fā)行后總股本的10.45%，發(fā)行后每股收益0.87元。

    美邦服飾是2000年12月周成建在上海成立的有限責(zé)任公司，他和女兒胡佳佳分別占了90%和10%的股份，總股本2.6億元。2007年9月，周成建把自己名下的股份轉(zhuǎn)讓給自己控制的華服投資，隨后，美邦服飾改為股份公司。

    根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)行前公司股東包括持股比例90%的華服投資與持股比例為10%的自然人股東胡佳佳。其中，華服投資持股數(shù)量為54000萬(wàn)股，胡佳佳持股數(shù)量為6000萬(wàn)股。其招股書(shū)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖顯示，周成建持有華服投資70%的股權(quán)，另外30%的股權(quán)歸上海祺格所有。而上海祺格的控股股東也只有兩位，一位是周成建，持股90%，另一位則是胡佳佳，持股10%。

    換句話說(shuō)，美特斯-邦威的實(shí)際控制人為周成建父女，其中，父親周成建持股不到70%，女兒胡佳佳持股超過(guò)10%。如此單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在國(guó)內(nèi)已上市的家族企業(yè)中實(shí)屬少見(jiàn)。本次美邦發(fā)行上市的保薦人瑞銀證券一位不愿透露姓名的工作人員對(duì)理財(cái)一周報(bào)記者表示，“股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)比較簡(jiǎn)單?！泵褡遄C券研究員劉佳章則告訴記者：“股權(quán)結(jié)構(gòu)越簡(jiǎn)單越好，這樣更有利于公司治理。”

    內(nèi)地服裝業(yè)新首富

    其實(shí)，有心的投資人會(huì)留意到，去年的胡潤(rùn)服裝富豪榜前十名就已有了周成建的一席之地。

    當(dāng)時(shí)，周成建以60億元資產(chǎn)，排在動(dòng)向體育的陳義紅家族、波司登的高德康、安踏的丁世忠家族、李寧運(yùn)動(dòng)的李寧以及特步的丁水波之后，位列第六。當(dāng)時(shí)排名第一的陳義紅家族資產(chǎn)為178億元。事實(shí)上，排名前四的富豪資產(chǎn)都在百億以上。這其中，李寧、安踏、波司登及動(dòng)向體育都早在2007年末之前先后于香港聯(lián)交所掛牌上市。

    據(jù)胡潤(rùn)百富榜，2007胡潤(rùn)服裝富豪榜單對(duì)于有上市公司的上榜企業(yè)家，采用的是2007年11月1日的收盤(pán)價(jià)。對(duì)應(yīng)的，11月初動(dòng)向體育(03818.HK)的收盤(pán)價(jià)約在5.50港元左右。截至記者發(fā)稿時(shí)，2008年8月5日，動(dòng)向體育的收盤(pán)價(jià)為2.86港元，股價(jià)約縮水一半，則其實(shí)際控制人陳義紅家族資產(chǎn)相應(yīng)縮減五成，目前資產(chǎn)不足百億。排名第二的波司登(03998.HK)，股價(jià)也從去年11月的3.30港元附近一路下跌到目前的1.32港元，縮水60%，目前其創(chuàng)始人高德康資產(chǎn)也僅維持在百億元上下。安踏體育(02020.HK)和李寧(02331.HK)，這兩家公司的股價(jià)也都從去年11月初的高位下跌了接近一半，其實(shí)際控制人的賬面資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，與當(dāng)初造榜時(shí)已相去甚遠(yuǎn)。今年6月初登陸聯(lián)交所的特步(1368.HK)情況似乎也未有好轉(zhuǎn)，不僅上市首日就以3.79港元跌破發(fā)行價(jià)，截至8月5日股價(jià)更收在了2.45港元的低位，董事長(zhǎng)丁水波的身價(jià)也急劇縮水。至此，去年排名前五的內(nèi)地服裝業(yè)大佬目前資產(chǎn)無(wú)一超過(guò)百億。

    再看當(dāng)時(shí)排名第六的周成建。盡管目前服裝行業(yè)市盈率普遍在15倍左右，但因看好公司的發(fā)展前景，申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布投資報(bào)告，給予美邦服飾30倍的市盈率估值，建議發(fā)行價(jià)26元～27元。以此計(jì)算，若美邦服飾發(fā)行價(jià)26元，周成建父女實(shí)際持股60000萬(wàn)股，則發(fā)行后周氏父女身家將飆至156億元。即便以20倍的市盈率計(jì)算，周成建父女的資產(chǎn)也將超過(guò)百億。

    雖然目前市道清冷，新股上市已難較去年的火爆，但今年以來(lái)，中小板上市新股近半發(fā)行市盈率仍保持在30-40倍的水平。換句話說(shuō)，美邦服飾以20倍以上市盈率發(fā)行不成問(wèn)題。那么，美邦服飾的上市極可能成就新一代內(nèi)地服裝業(yè)首富。

    “裁縫”周成建

    那么這個(gè)美邦服飾的創(chuàng)辦者周成建到底是何許人呢-

    1966年出生的周成建，老家位于浙江麗水青田縣，是明朝開(kāi)國(guó)重臣劉伯溫的故里。為求生計(jì)，周成建自小學(xué)會(huì)了裁縫手藝。1986年，20歲時(shí)，他來(lái)到溫州謀生。

    開(kāi)始時(shí)，周成建在妙果寺服裝市場(chǎng)擺攤，白天賣(mài)服裝，晚上做衣服。1992年，機(jī)遇降臨。當(dāng)年，溫州市場(chǎng)風(fēng)行起一種來(lái)自福建的風(fēng)雨衣和夾克衫。

    于是，周成建緊跟行情開(kāi)始制作這種衣服。由于質(zhì)量上乘，訂單不斷，一年下來(lái)竟賺了幾百萬(wàn)，這也成了周成建的第一桶金。

    之后，因發(fā)覺(jué)休閑服市場(chǎng)大有潛力，于是成立了制衣廠，生產(chǎn)休閑服，并且打出了自己的品牌——美特斯-邦威。品牌創(chuàng)立之初，需要資金，作為小型的民營(yíng)企業(yè)，很難從銀行貸款。萬(wàn)般無(wú)奈之下，決定采取委托加工的辦法，與沿海地區(qū)具有一流生產(chǎn)設(shè)備的服裝加工廠合作，讓他們成為美特斯-邦威的“生產(chǎn)基地”。在銷(xiāo)售方面，周成建也采取了統(tǒng)一策略，以特許加盟店的形式，迅速擴(kuò)張了美邦在全國(guó)的銷(xiāo)售版圖。

    “中國(guó)的零售企業(yè)一開(kāi)始都是摸著石頭過(guò)河，溫州也是先有市場(chǎng)再有制度。”周成建坦言，當(dāng)時(shí)拋棄“大而全”的思路，是成功的轉(zhuǎn)型，也實(shí)為無(wú)奈之舉。1995年4月22日，他在溫州解放劇院開(kāi)設(shè)第一家“美特斯-邦威”品牌專(zhuān)賣(mài)店，同年將廠名改為美特斯制衣有限公司，并實(shí)行品牌連鎖專(zhuān)賣(mài)。當(dāng)年那個(gè)溫州小裁縫如今已成了國(guó)內(nèi)休閑服市場(chǎng)的領(lǐng)軍人物。

    不事生產(chǎn)的另類(lèi)模式

    根據(jù)市場(chǎng)研究公司Euromonitor的統(tǒng)計(jì)，2006年，美特斯-邦威在國(guó)內(nèi)休閑服零售業(yè)的市場(chǎng)占有率為0.95%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于班尼路、佐丹奴、艾格、真維斯等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)12大休閑服品牌中排名第一。

    “不走尋常路”的美邦服飾目前已毫無(wú)爭(zhēng)議地成為國(guó)內(nèi)休閑服飾品牌第一梯隊(duì)的龍頭老大。以設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售“美特斯-邦威”品牌休閑服的美邦服飾能成就今天的霸業(yè)與其不同尋常的經(jīng)營(yíng)模式是分不開(kāi)的。

    國(guó)泰君安紡織行業(yè)分析師李質(zhì)仙對(duì)理財(cái)一周報(bào)記者指出：“在行業(yè)集中度不高，且競(jìng)爭(zhēng)激烈的服裝業(yè)，一家民企能做出這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。”他同時(shí)告訴記者，成功的關(guān)鍵是其“不同尋常的經(jīng)營(yíng)模式”。

    “所有的成衣加工全部外包，美邦服飾自己沒(méi)有一家工廠，銷(xiāo)售也有一大部分通過(guò)加盟店的形式外包給別人做，自己手上只有少量的直營(yíng)店?！边@種虛擬經(jīng)營(yíng)方式正是借鑒了耐克的模式。全球最大的運(yùn)動(dòng)鞋品牌——美國(guó)的“耐克”本身也不生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋，其授權(quán)的生產(chǎn)加工廠遍布全球。

    聰明的周成建洋為中用，如法炮制。他把成衣生產(chǎn)和銷(xiāo)售兩大環(huán)節(jié)外包出去，自己手上僅留最核心的部分：產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌推廣和少量的直營(yíng)店。這不僅省去了大量的初始投資成本，而且規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)合理的利潤(rùn)分成也調(diào)動(dòng)了代為加工的工廠及加盟者的積極性，堪稱(chēng)“雙贏”。他們與多達(dá)200多家的廣東、江蘇等地一流服裝加工廠建立長(zhǎng)期合同，每年產(chǎn)量2000多萬(wàn)件，保證了產(chǎn)品的質(zhì)量與供應(yīng)。而“特許連鎖經(jīng)營(yíng)”模式將專(zhuān)賣(mài)店特許給加盟商經(jīng)營(yíng)，迅速擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋率。截至2008年3月31日，美邦服飾已在除港澳臺(tái)外的全國(guó)所有省、市、自治區(qū)擁有直營(yíng)店和加盟店共計(jì)2211家，其中加盟店1927家，直營(yíng)店284家。

    挖掘明星效應(yīng)

    除此之外，美特斯-邦威之所以能在短短幾年時(shí)間就成功占領(lǐng)年輕一代休閑服市場(chǎng)，得益于先人一步的明星代言。

    提起美特斯-邦威，就很容易讓人聯(lián)想到周杰倫身著牛仔T恤酷酷的形象。市面上很多人驚訝于一個(gè)普通浙江民企竟有實(shí)力請(qǐng)來(lái)時(shí)下大紅大紫的“周董”。事實(shí)上，早在2003年，美邦服飾就眼光獨(dú)到地發(fā)現(xiàn)了這個(gè)當(dāng)時(shí)剛剛嶄露頭角的新人，并且當(dāng)年就果斷換下之前的代言人郭富城，轉(zhuǎn)而選擇才氣逼人的周杰倫作為新的形象代言人。幾年間，“周董”就紅遍大江南北，美特斯-邦威也成功晉級(jí)為新人類(lèi)眼中的時(shí)尚代名詞。而全新的2008年秋冬系列，美邦更請(qǐng)來(lái)新一代偶像《越獄》男主角作形象代言人。

    目前看來(lái)，美特斯-邦威對(duì)娛樂(lè)明星價(jià)值的把握堪稱(chēng)國(guó)內(nèi)第一。

    券商預(yù)測(cè)點(diǎn)評(píng)

    申銀萬(wàn)國(guó)：

    預(yù)計(jì)公司2008-2010年?duì)I業(yè)收入分別為45.4億元、70億元和79.2億元，凈利潤(rùn)分別為5.9億元、8.7億元和12.1億元，公司股價(jià)的合理區(qū)間在35.2-38元之間，建議以26-27元的價(jià)格參與詢(xún)價(jià)。

    東方證券：

    預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率在35%左右，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)在43%左右。公司的合理估值以2008年盈利為基準(zhǔn)，在35—40倍較為適宜，對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)為31.15—35.20元之間。

    海通證券：

    預(yù)計(jì)公司2008-2010年的EPS分別為0.89元、1.28元和1.82元。綜合P/E相對(duì)估值結(jié)果，以及公司作為強(qiáng)勢(shì)零售終端應(yīng)該獲得的溢價(jià)，預(yù)計(jì)公司上市后合理定價(jià)區(qū)間為35.60-38.40元。