貨幣政策二季度料迎調(diào)整時(shí)間窗口

 

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的演變適時(shí)調(diào)整政策調(diào)控的節(jié)奏和力度。目前全面降息和降準(zhǔn)的必要性并不緊迫，年內(nèi)貨幣政策明顯調(diào)整的窗口大概率在二季度。

 

　　對(duì)于特別國(guó)債重啟，李湛認(rèn)為，本次特別國(guó)債發(fā)行大概率側(cè)重疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期與長(zhǎng)期影響，結(jié)構(gòu)性影響資本市場(chǎng)走勢(shì)。在程度上，短期對(duì)防疫物資、醫(yī)療設(shè)備以及藥品研發(fā)等的影響較大，長(zhǎng)期有利于交通運(yùn)輸、新基建、醫(yī)療與公共衛(wèi)生等行業(yè)發(fā)展。

 

　　準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美元超發(fā)

 

　　中國(guó)證券報(bào)：美國(guó)日前推出2萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有哪些影響?

 

　　李湛：美國(guó)的2萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，加上近期美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限量寬松政策，預(yù)計(jì)今年美國(guó)將向全球市場(chǎng)提供6萬(wàn)億美元的流動(dòng)性，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響程度取決于疫情持續(xù)時(shí)間。如果美國(guó)疫情在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)得到控制，那么美國(guó)的刺激計(jì)劃對(duì)中國(guó)的影響主要是由美元流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的。

 

　　我國(guó)應(yīng)對(duì)美元超發(fā)有兩種選擇：一是保持人民幣匯率堅(jiān)挺，但中國(guó)企業(yè)出口會(huì)受到影響;另一種是向市場(chǎng)投放一定規(guī)模的人民幣、保持人民幣兌美元匯率在可控區(qū)間內(nèi)，但國(guó)內(nèi)人民幣流動(dòng)性過(guò)多可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫或物價(jià)上漲。

 

　　如果美國(guó)疫情持續(xù)3個(gè)月以上，美國(guó)現(xiàn)有的政策刺激估計(jì)依然不足以應(yīng)對(duì)疫情沖擊，可能會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊將較大。目前來(lái)看，由于疫情導(dǎo)致的外部沖擊程度，主要應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)演變，適時(shí)調(diào)整政策調(diào)控的節(jié)奏和力度。

 

　　全面降息降準(zhǔn)必要性不大

 

　　中國(guó)證券報(bào)：鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)貨幣政策可采取哪些針對(duì)性操作?

 

　　李湛：我國(guó)經(jīng)過(guò)前期的去杠桿和金融供給側(cè)改革，相較于全球其他國(guó)家而言，贏得了寶貴的貨幣政策空間。在美聯(lián)儲(chǔ)3月接連2次大幅降息和加大QE背景下，中國(guó)貨幣政策保持較高定力，沒(méi)有采取“大水漫灌”的方式，主要是為了在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹和防風(fēng)險(xiǎn)之間保持微妙平衡，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)的貨幣政策還是以我為主，根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際需要進(jìn)行操作。

 

　　在兼顧內(nèi)外需方面，一是采用降息、降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式保持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕;二是采用非對(duì)稱(chēng)降息、定向降準(zhǔn)、普惠降準(zhǔn)、專(zhuān)項(xiàng)資金等結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本;三是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融服務(wù)中的推廣和普及，便利企業(yè)和居民獲得更好的服務(wù)體驗(yàn)，更充分地滿(mǎn)足不同客戶(hù)的金融服務(wù)需求;四是進(jìn)一步推動(dòng)匯率市場(chǎng)化改革，增加匯率波動(dòng)彈性，減少政策干預(yù)，現(xiàn)階段保持外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性更重要。

 

　　中國(guó)證券報(bào)：目前進(jìn)行全面降準(zhǔn)和降息的必要性是否增大?

 

　　李湛：央行一直在向市場(chǎng)傳達(dá)國(guó)內(nèi)貨幣政策以我為主的信號(hào)。目前來(lái)看，我國(guó)疫情較其他國(guó)家率先得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正有序推進(jìn)，貨幣政策調(diào)節(jié)力度不宜過(guò)激，目前全面降息和降準(zhǔn)的必要性并不緊迫。

 

　　考慮到疫情全球蔓延可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生二次沖擊，目前預(yù)留的政策“彈藥”可能要等到二季度以后視情況部分投放，今年貨幣政策明顯調(diào)整的窗口大概率在二季度。

 

　　重啟特別國(guó)債正當(dāng)時(shí)

 

　　中國(guó)證券報(bào)：在多種貨幣政策工具發(fā)揮作用的過(guò)程中，如何防范可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，比如政府和企業(yè)的債務(wù)杠桿率?

 

　　李湛：日前央行等部委推出一系列措施，針對(duì)企業(yè)資金鏈可能因疫情而出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)作出部署。短期內(nèi)，這些政策有利于緩解企業(yè)的流動(dòng)性緊張問(wèn)題，避免由于企業(yè)債務(wù)大面積違約導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化、引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，提高企業(yè)償債能力還是要靠復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的修復(fù)。在疫情得到有效控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)以及政策組合拳不斷推出的背景下，相信企業(yè)在熬過(guò)目前暫時(shí)性困境以后，隨著生產(chǎn)生活秩序的恢復(fù)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該會(huì)明顯改善。

 

　　至于政府債務(wù)問(wèn)題，目前中央政府的杠桿率還有加碼空間。在疫情沖擊和“六穩(wěn)”的前提下，財(cái)政政策需要更積極，可以考慮適當(dāng)放開(kāi)政府赤字率和提高專(zhuān)項(xiàng)債限額。

 

　　中國(guó)證券報(bào)：重啟特別國(guó)債將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響?

 

　　李湛：疫情在全球擴(kuò)散，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。針對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)沖力度需加碼，發(fā)行特別國(guó)債就是其中之一。發(fā)行特別國(guó)債主要是通過(guò)中央政府加杠桿的方式擴(kuò)大需求，對(duì)沖疫情影響。另外，特別國(guó)債納入政府性基金預(yù)算，但不納入目標(biāo)赤字率，受到的約束相對(duì)要少一些。

 

　　本次特別國(guó)債有望對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生一定的結(jié)構(gòu)性影響。從程度上看，短期對(duì)防疫物資、醫(yī)療設(shè)備以及藥品研發(fā)等的影響較大，長(zhǎng)期有利于交通運(yùn)輸、新基建、醫(yī)療與公共衛(wèi)生等行業(yè)的發(fā)展。

 

　　(文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))

 

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