上證180ETF再惹套利門

    去年4月因發(fā)生申購贖回清單錯(cuò)誤而被緊急停牌的華安上證180ETF近日再惹爭議。

    該ETF第一權(quán)重股招行近期因配股而停牌，但由于該ETF將其設(shè)置為“禁止現(xiàn)金替代”，致使投資者可以通過用股票換購180ETF的方式，按照停牌前16.12元的市價(jià)減持招行，同時(shí)還能享有以8.85元買入招行股票的配股權(quán)，其中的套利空間巨大。

    現(xiàn)狀

    實(shí)際未出現(xiàn)大額申購套利情況

    盡管180ETF的這一設(shè)置導(dǎo)致一個(gè)套利的漏洞，但從實(shí)際情況來看，參與此次套利的投資者可能并不多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月1日到5日180ETF出現(xiàn)了5.64億份凈申購，3月8日到12日180ETF只有0.51億份凈申購。

    業(yè)內(nèi)人士分析，以套利為目的的申購在3月5日后招行停牌期間發(fā)生的應(yīng)該不會(huì)太多，這主要是由于投資者必須提前持有招行的股票才能進(jìn)行相關(guān)套利。

    華安基金金融工程部總經(jīng)理、華安180ETF基金經(jīng)理許之彥也證實(shí)了這一點(diǎn)，“整個(gè)停牌期間180ETF申購、贖回交易量與平日基本相當(dāng)，贖回略大于申購，并未出現(xiàn)通過大額申購進(jìn)行套利的情況?！?/p>

    公司回應(yīng)

    “空手”套利不可能

    許之彥昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)介紹說，相關(guān)做法符合法律法規(guī)、交易所基金上市交易規(guī)則、基金合同和招募說明書的約定。他強(qiáng)調(diào)，選擇設(shè)置為“禁止”現(xiàn)金替代，對基金現(xiàn)金頭寸基本沒有影響，更有利于有效控制基金跟蹤偏離度，使得現(xiàn)有基金持有人利益得到保護(hù)。

    許之彥指出，在實(shí)際市場交易時(shí)，所謂“空手”套配股權(quán)基本上無法實(shí)現(xiàn)。

    首先，所謂的“套利”收益與套利者需要承擔(dān)的交易成本非常接近，并且投資者還需承擔(dān)整個(gè)停牌期間的180指數(shù)的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和交易沖擊成本，因此此時(shí)的套利收益不足以吸引套利者進(jìn)行套利交易。

    其次，在停牌期間，180ETF的二級市場價(jià)格已經(jīng)折價(jià)交易，所以套利投資者不能通過在停牌期間當(dāng)天申購并當(dāng)天賣出來套取配股權(quán)，因?yàn)槎壥袌鼋灰變r(jià)格已經(jīng)根據(jù)當(dāng)天的申購贖回清單對招行“禁止”標(biāo)記進(jìn)行了合理反應(yīng)。

    問題不斷

    ETF存多處“暗傷”

    ETF成分股“禁止現(xiàn)金替代”可能出現(xiàn)的問題，基金業(yè)早已發(fā)生過。

    在2005年第三季度寶鋼股改停牌期間，因“禁止現(xiàn)金替代”，投資者也可用寶鋼換購上證50ETF套取股改送股。

    而深證100ETF早在2006年6月就取消了“禁止現(xiàn)金替代”設(shè)置，除“必須現(xiàn)金替代”的成分股外，其他成分股均設(shè)置為“允許現(xiàn)金替代”，這樣一來，直接解決了股改、配股等情況下停牌股借ETF通道進(jìn)行交易的問題。

    這也遠(yuǎn)不是ETF運(yùn)作中存在的唯一“暗傷”。中國平安8.6億限售股3月1日解禁后，就有業(yè)內(nèi)人士指出，平安小非或借上證50ETF曲線減持避稅。從成本來看，通過50ETF曲線減持，交易總成本應(yīng)小于1%，遠(yuǎn)低于二級市場上直接拋售解禁股被征收20%所得稅。

    有基金公司人士也向本報(bào)記者透露，此前就有“小非”繞道ETF減持解禁股，“至少不用公告。”

    漏洞

    “禁止現(xiàn)金替代”意味著投資者要用股票換購ETF

    為間接“減持”招行留下一條通道

    由于配股，招商銀行從3月5日到12日一直處在停牌階段，配股方案為每10股配1.3股，配股價(jià)為8.85元，比停牌前的收盤價(jià)16.12元低了接近50%。公告顯示，招行配股的權(quán)益登記日為3月4日。

    作為滬市權(quán)重股之一，上證50ETF、上證180ETF、央企50ETF、180治理ETF和超大盤ETF成分股都有招行，而每只ETF可以對成分股有三種股票換購設(shè)置，分別為“允許現(xiàn)金替代”、“必須現(xiàn)金替代”和“禁止現(xiàn)金替代”，其中“允許現(xiàn)金替代”是常見設(shè)置，在成分股停牌或其他特殊情況下才會(huì)使用另外兩種設(shè)置，“禁止現(xiàn)金替代”就意味著投資者必須用股票換購ETF。

    招行停牌期間，除上證180ETF將招行設(shè)置為“禁止現(xiàn)金替代”外，其他ETF都將招行設(shè)為“必須現(xiàn)金替代”。

    業(yè)內(nèi)專家分析，投資者在招行停牌期間原本無法“減持”招行，但由于上證180ETF的這一設(shè)置，投資者就可以用手中持有的招行股票換購上證180ETF份額，從而間接“減持”招行，也就是說，在不算交易費(fèi)用的情況下，投資者可以按照16.12元的市價(jià)減持招行，同時(shí)“免費(fèi)”獲得以8.85元買入招行股票的配股權(quán)。

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    部分貨基年化收益率超6%

    春節(jié)過后，貨幣基金收益率逐步上升。根據(jù)銀河證券基金研究所數(shù)據(jù)，3月12日，43只A級貨幣基金7日年化收益率平均為1.6%，18只B級貨幣基金7日年化收益率平均為1.86%。3月5日，A級、B級貨幣基金的7日年化收益率平均則分別為1.39%和1.5%，而2月21日披露的春節(jié)期間7日年化收益率則僅為1.15%。

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